美股AI市场是否进入“转型期”？华尔街三季度经常调整科技股筹码

中国经济网版权所有 中国经济网新媒体矩阵 网络广播视听节目许可证（0107190）（京ICP040090） 记者王友锁 美国当地时间11月19日，科技巨头英伟达发布财报。第三季度，公司实现营收570亿美元，同比增长62%；净利润319亿美元，同比增长65%，再次超出华尔街的高预期。 NVIDIA还提供了下一财季650亿美元的收入指引，表明AI需求并未消退。 11月以来，科技行业持续上涨，带动美股下跌。此前密集披露的三季度持仓报告显示，多家知名机构开始大幅减持英伟达。市场越来越担心人工智能引发的科技估值泡沫。财报发布后，英伟达在盘后交易中大涨超过5%，这似乎在一定程度上缓解了市场对“AI泡沫”的焦虑。从行业基础来看，摩根大通、高盛等机构认为，人工智能的需求仍在多个层面增长，主要硬件供给瓶颈短期内难以缓解，产业景气周期尚未到逆转时刻。 “AI泡沫论”或许还需要时间来证明，但华尔街的立场已经从纯粹的押注转向再平衡，表明AI投资逻辑正在进入分化的新阶段。 AI繁荣周期不可逆转。 2023年5月，英伟达超出预期的财报引发了这波AI科技股。经过近三年的上涨，市场对AI交易的犹豫已经达到了这一关键绩效指标发布以来的最高点。CE在2023年的报告中指出，“市场对AI领域的泡沫存在担忧，而且这种担忧可能会持续存在。毕竟AI的崛起已经持续了近三年。但关键是供给侧反应仍然缓慢。”摩根大通亚洲TMT行业研究联席主管Gokul Hariharan向《上海证券报》记者解释，科技行业回归周期的惯常模式通常是：新需求的出现促使供给侧采取恶性措施。但由于硬件制造能力建设需要时间，供应到位后，需求往往会出现波动，导致供需错配，引发下行周期。但目前市场上尚未注意到这一现象。 Gokul Hariharan 认为，人工智能应用仍然很快，主要应用的代币处理量同比增长了 5 至 10 倍编辑到去年。这种趋势在谷歌和Meta等科技巨头以及新兴公司和人工智能实验室中都可以看到。需求增长轨迹保持稳定，而供给侧反应有所滞后。在硬件领域，芯片、电力等基础资源仍面临供应瓶颈。 “过去两年一直影响投资周期的这一关键特征明年不会发生重大变化。” Gokul Hariharan表示，无论是半导体、内存还是电力基础设施，供应链企业的资本支出并未大幅增加，产能扩张普遍维持在50%至60%的水平。这种审慎的扩张策略将延长当前的行业周期。预计到2026年甚至2027年初，大部分主要成分仍将吃紧。瑞银全球新兴市场市场股票首席策略师苏尼尔·蒂鲁马莱(Sunil Tirumalai)在报告认为，当前市场正处于技术和AI轮动的早期阶段，大环境距离AI周期顶峰已接近1.5至2年。 “事实上，微观市场状况是健康的。AI投资资金来自现金流，大投资的公司杠杆率较低。”高盛还认为，美国科技股的估值正在走高，但尚未达到泡沫时代的历史水平。该机构在一份研究报告中写道，到目前为止，科技行业的崛起一直是由基本面增长驱动的，而不是对未来增长的非理性猜测。回报率最高的顶级公司拥有强劲的资产负债表。多家机构三季度减持NVIDIA。 11月中旬，美国投资者第三季度持仓报告。例如，知名投资人 AAmerican Peter Thiel 旗下的基金在第三季度清仓了 NVIDIA，抛售g 总计约 537,700 股 NVIDIA 股票，占其投资组合的近 40%。 Peter Thiel 是支付巨头 PayPal 和人工智能数据分析公司 Palantir 的联合创始人。他在投资界也很有影响力。他是Facebook（meta）第一位外部投资者，被誉为“硅谷风险投资教父”。彼得·泰尔的位置调整并非毫无预兆。他此前公开表示，AI领域的炒作周期先于实际经济效益，并将当前的市场狂热比作1999年的互联网泡沫。日本知名科技投资公司软银集团也持有英伟达股份，并已释放约58亿美元资金。华尔街知名对冲基金Bridgeewater将其持有的英伟达股份从723万股减至251万股，较二季度末减少了65.28%。迈克尔更积极地以预测 2008 年次贷危机而闻名的投资者伯里本月早些时候披露了英伟达的大量空头头寸。 13F备案显示，其第三季度购买了100万股NVIDIA看跌期权（面值约1.86亿美元）和500万股Palantir看跌期权（面值约9.12亿美元），约占其基金仓位的80%。对人工智能投资的谨慎态度也蔓延到了美国的其他科技巨头。盖茨基金会正在2025年第三季度出售1700万股微软股票，持有的股票数量较第二季度下降近65%。按照微软第三季度平均股价计算，现金减持金额约为87亿美元。这是该机构成立以来最大的单季度持股削减之一。交易完成后，微软在机构投资中的权重提升tfolio从27.27%下降到13.01%。机构正在从人工智能共识转向多元化。一方面机构投资者正在密集调整仓位，另一方面行业基础仍在高速增长。最终，人工智能是否太昂贵的问题是资金鸿沟的根源。尤其是不同科技公司之间的市场预期存在较大差异，导致机构对人工智能的判断从共识转向分歧。嘉盛集团高级分析师马特·辛普森表示，投资者担心人工智能硬件的潜在增长已充分反映在股价中，科技巨头在经历大规模资本支出后可能会暂停扩张。微软和英伟达在人工智能基础设施上投入了大量资金，但更便宜的替代人工智能来源的迅速崛起引发了人们对科技股高估值的担忧。CKS。不过，第三季度13F持仓文件显示，沃伦·巴菲特旗下的伯克希尔·哈撒韦首次投资了谷歌母公司Alphabet，持仓金额高达43亿美元，成为伯克希尔·哈撒韦十大持股。考虑到巴菲特传统的价值投资理念以及他长期以来对高增长科技股的谨慎态度，伯克希尔建仓Alphabet的举动令市场感到意外。 “目前的人工智能市场很难说是泡沫，但市场高度集中，人工智能领域的竞争日益激烈，这意味着投资者必须持续关注不同的投资。”高盛全球首席策略师彼得·奥平海默在报告中写道。它可以代表大量机构的观点，即保持均衡配置，不押注单一趋势。 13F文件透露的趋势表明，一些机构认为人工智能的转变正在经历一个“缓慢燃烧”的过程。相比高估值的硬件公司，未来能够提供长期增长价值的可能是应用公司。例如，Peter Thiel 在清理 NVIDIA 的同时，也在重新平衡投资组合。第三季度，他的机构在微软和苹果公司建立了新的头寸，分别购买了49,000股微软股票和79,200股苹果股票。 （责任编辑：朱晓航）